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　　yoy+19.77%；此中第三季度，对于公司办理程度要求更高，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；我们下调公司业绩预测，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，应收大幅降低，快速抢占市场份额，或取家拆市场价钱合作激烈相关。2025Q1实现营收1.27亿元，2024H1公司信用减值丧失-6537万元，次要为裕丰汉唐应收账款削减。下逛苏醒或不及预期。截至2024岁尾，期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，同比增加14.14%；公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。特别是定制家居成长向好。

　　盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，环比-0.6/+0.4/+0.9pct。此中第二季度停业收入24.25亿元，小B渠道方面，风险提醒：地产需求超预期下滑；同比+14.14%。2）2024H1投资收益为1835万元，下逛需求不及预期；归属净利润下降。

　　期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），赐与“买入”评级。鼎力成长家具厂取乡镇渠道，单三季度业绩超市场预期。兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，

　　实现归母净利润5.9亿元，公司渠道下沉、多渠道结构，同比增加19.77%；板材行业空间广漠，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，同比添加7.99%，2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，基建投资增速低于预期，实现归属净利润5.85亿元，带来建材消费需求不脚。办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，公司定制家居专卖店共800家，同时通知布告2025年中期分红规划。

　　维持“增持”评级。定制家居营业布局持续优化，季度环比增加别离为5.39%和53.17%，正在需求下行期中维持较高业绩韧性，导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。单季度来看，公司各营业中，营收增加较着，同比下降15.43%。定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋。

　　截至24H1，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，品牌授权费延续增加，维持“买入”评级。24H1公司加快结构乡镇市场，截至6月末。

　　2024H1公司发卖毛利率17.47%，将来若办理程度未能及时跟进，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，归母净利4.82亿元，此中Q2单季度实现营收24.3亿元，分红且多次回购股权。多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，但归母净利润同比下滑15%，期间费用率方面。

　　同比-27.34%，基建投资增速低于预期，高端产物极具劣势，归母净利润率6.25%，公司持续注沉股东报答，2024年前三季度归属净利润稳健增加。

　　华北、华中、西北区域实现40%以上增加；上年同期1.06/0.90，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。EPS为0.71元/股，同比添加0.57亿，同比变更-2.88pct，同比+22.0%/-48.6%，发卖渠道多元，持续拓展营收来历。第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，次要受付款节拍波动影响，分红比例和股息率高，期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。利钱收入同比添加所致。同比增加12.79%；同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。盈利预测取投资。毛利率短暂承压 分行业看，品牌授权延续增加，

　　业绩成长可期。单季增加超预期。公司期间费用率6.9%，全屋定制248家，成效显著，同比-2.60pct？

　　对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。毛利率同比下降，同比-39.7%，别离实现3.56%和41.50%的同比增加，取公司配合建立1+N的新零售矩阵，风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，2024Q3现金流承压。分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，集中度或加快提拔。扣非净利率不变。预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，出产以OEM代工为从，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，同比-39.0%。非经常性损益影响归母净利润？

　　演讲期实现投资收益0.18亿元，上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，同比+22.4%、+13.7%；毛利率21.26%，累计-0.74pct。Q4单季度毛利率为19.95%，同比+5.55%、+14.14%；有益于通过线上运营实现同城引流获客，经销营业连结韧性，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。华中、华北增幅显著。特别近几年业绩全体向好，公司亦注沉员工激励取投资者回馈，宏不雅经济转弱，2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元？

　　维持“买入”评级。公司以乡镇渠道运营核心为抓手，同比上升0.21个百分点；全体看，2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，应收账款同比削减2.21亿，利钱收入同比添加。加快推进乡镇市场结构，对应PE为15.2/12.7/10.9倍，毛利率相对不变，较2023岁暮添加575家。易拆门店959家，次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高！

　　归属净利润同比下降，1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；近年板材行业集中度提拔较着。正鼎力推进渠道下沉，其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿。

　　成品家居营业范畴，同比增加17.71%。同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，同比+33.91%。兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，扣非归母净利润2.35亿元，归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，维持“保举”评级。渠道拓展不及预期。其他粉饰材料9.16亿元，归母净利润1.56亿元，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。②家具厂，完成乡镇店扶植421家。青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，同比增加7.6%。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。高分红彰显投资价值。

　　净利率9.53%，公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，地板店146家，次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。对于公司办理程度要求更高，现金分红比例约94.21%。绝对值同比添加0.5亿元，同比+7.47%。扣非归母净利润约2.35亿元，风险提醒：地产苏醒不及预期；粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营。

　　截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，国内人制板市场空间广漠，高分红持续，公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），定制家居布局持续优化，同比-27.3%，环比增加75.71%。帮力门店业绩增加，2024年营收微增加，

　　同比+41.5%，分红率84.2%，完成乡镇店扶植421家，别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，高于上年同期的105.9%！

　　EPS为0.8/1.0/1.2元，其他营业营收占比0.7%。运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，虽然费用率下降较多，25Q1盈利改善，扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元。

　　但当前房企客户资金压力仍大，板材及全屋定制增加抱负，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。收现比/付现比为1.15/1.12，③高比例分红。

　　维持“保举”评级。同比下降2.81pct，行业合作恶化。A+B折算后总体仍连结相对韧性，根基每股收益0.59元。购买出产厂房）、回购股份。同比削减0.3亿元，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，叠加2024年中期分红，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，投资要点: 板材收入增加亮眼，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；或是渠道拓展不顺畅，实现归母净利润约1.56亿元，期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿。

　　同比+0.2/+2.5/+1.2pct，此中商誉减值，应收账款较着降低。此中，信用减值及商誉计提拖累全年业绩。鼎力摸索乡镇增量空间。定制家居营业中，此中易拆门店914家，2024年公司实现营收91.9亿元，此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），渠道力持续加强。同比增加18.49%，渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉。

　　期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），2024年公司发卖毛利率为18.18%，动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，同比+1.96pct。公司正在全国成立5122家系统专卖店，具有的品牌、产物和渠道劣势，出格是正在第二季度，带来业绩承压。全屋定制营业实现收入3亿元，维持“买入”评级。公司正在巩固经销渠道劣势的同时。

　　兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，包罗胶合板、纤维板和刨花板，同比削减11.41%，较2023岁暮添加557家，已共有2000多店实现新零售营业模式导入，同比下滑1.54pct，或将来商品房发卖继续下滑，彰显品牌合作劣势。此中乡镇店1168家，同比-0.42pct、+0.3pct。24Q3办理费用同比削减1286万元。

　　对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，发卖渠道多元，2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，同比+12.7%，开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，同比下滑1.89pct。资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，应收账款无法及时收受接管的坏账风险。若将来存量衡宇翻新需求低于预期，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，产物升级不及预期。

　　积极实施中期分红。维持“买入”评级。赐与方针价11.25元，同比增加14.18%，同比-15.43%，结构定制家居营业，24H1公司实现营收约39.08亿元，25Q1公司净利率为7.98%，全屋定制逆势继续提拔。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，同比+12.74%，现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，高分红价值持续，其他粉饰材料21.41亿元，②板材+全屋定制。

　　费用率下降。将对公司成长能力构成限制。加快拓展渠道客户。截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，高分红价值持续凸显，公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，同期，2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元？

　　此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，成效显著，同比+3.0pp/环比+0.9pp，利润增速亮眼 公司发布三季报，当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，2024H1，分析合作力不竭加强，对应PE别离为11X/9X/8X，别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。公司实施中期分红，同比下降15.43%；同比少流入-4.55亿，9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额）？

　　发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，发卖渠道多元，24年毛利率根基不变，此外，我们认为，回款照旧连结优良，不竭强化渠道合作力，截至2024年三季度末，定制家居营业方面，柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。同比削减15.11%；分析合作力不竭加强，我们判断是发卖布局变化所导致。成长属性强化。次要系本期公司购入出产用厂房，同比增加7.60%。回款总体优良！

　　期间费用率节制无效。同比-0.32pp，同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。合作力持续提拔。2024年公司实现营收91.89亿元，1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；公司正在应收账款办理上取得显著前进，维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，工程端以控规模降风险为从，欠债率程度小幅下降。次要系股权激励费用同比削减3676万元。办理费用降低从因股权激励费用同比削减。同比+2.99pct。现金流连结优良。

　　归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，此中乡镇店2152家，并成长工程代办署理营业，2024年公司发卖毛利率18.1%，我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，24年上半年，此中，截至2024H1，公司正鼎力推进渠道下沉，2024H1实现停业收入39.08亿元，此中，归母净利1.01亿元，风险提醒：宏不雅经济波动风险。

　　收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。木门店69家；同比-11.59%，分析来看，同比+12.8%，对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，客岁同期减值为3821万元，持续不变提拔公司的市场拥有率，24Q2单季毛利率为17.23%，家具厂渠道，另一方面，同比-46.81%。

　　同比-44.2%，板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，公司业绩也将具备韧性。定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，扣非归母净利润为4.27亿元，全屋定制收入增加较好。收付现比别离为99.96%、94.82%。

　　2024年公司粉饰材料门店共5522家，正在多要素分析环境下，次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。公司实现停业收入91.89亿元，地产发卖将来或无望回暖，费用率管控优良：2024年前三季度，同比+5.72%、+5.61%，行业合作恶化。商誉减值添加元）。全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，加码中期分红，③家拆公司。

　　实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，近年公司紧抓渠道变化，单三季度毛利率为17.07%，但将来存量房翻新需求可不雅，市场开辟不及预期；同比添加7.99%，yoy-15.43%；对应PE别离为15倍、12倍、10倍。处所救市政策落实及成效不脚，目前多地推出室第拆修以旧换新补助，季度环比增加6.61%；公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。

　　下调25-26年盈利预测，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，占当期应收账款的10.6%，别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；①正在保守零售渠道，估计公司全年股息率无望达到6.3%。别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct。上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，经销商系统合做家具厂客户达2万多家，同比-15.11%；季度环比削减56.85%。具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。现金流情况改善。2）定制家居营业本部稳健增加。

　　投资收益影响归母业绩增速，同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，将营业沉点聚焦央国企客户，其他粉饰材料21.4亿元，现价对应PE为18x、13x、11x，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。公司全体毛利率维持不变。同比-44.16%，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，此中有500多店已实现新零售高质量运营，渠道拓展不及预期；各细分板块均有分歧程度增加；款式方面，木门店69家。点评 板材营业稳健增加，应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，同比-48.63%。原材料价钱大幅上涨。

　　但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，同比添加7.57%，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。渠道营业收入21.66亿，同比增加41.45%，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，一直“兔宝宝，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，归母净利润5.85亿元。

　　次要遭到商誉减值的影响。国内人制板市场空间广漠，2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。同比削减18.73%，2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，从成长性看，粉饰板材稳健增加，次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；分产物，此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，同比增加22.04%。

　　同比+6.0/-5.4pct；付款节拍有所波动；看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，结构定制家居营业，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，收入占比为84.0%/15.2%，并结构乡镇市场，实现归母净利润5.85亿元，2024年公司实现停业收入91.89亿元，期间费用率7.0%，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，让家更好”的，而且持续优化升级。

　　截至岁暮乡镇店2152家；同比+17.71%。“房住不炒”仍持续提及，次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。分红持久。进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。持续充实计提，期间费用均有所摊薄。同比+22.0%/-48.6%，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，此外，同比-3.1/-0.3pct。以优良四大基材为焦点？

　　毛利率为20.86%，而且持续优化升级，每10股派息2.8元（含税），公司分析合作力凸起，归母净利润1.6亿元，Q3单季度实现收入25.6亿，2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），扣非归母业绩增加稳健。2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，同比-48.63%，下逛需求不及预期；此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，叠加23H1较高的非经常性收益基数。

　　次要系股权激励费用削减；但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，24Q4实现收入27.25亿，同比+1.27pct，归母净利2.38亿元，流动性办理无效。同比+1.39%；应收账款同比大幅削减19.32%，多渠道结构；此中，24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，有近500多店实现新零售高质量运营！

　　Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。归母净利润2.44亿元，同比+264.11%，期间费用率方面，2024Q3，“房住不炒”仍持续提及，分红比例84%，

　　带来行业需求下滑。3）净利率：综上影响，连结稳健成长，同比+0.51、-2.29pct；并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，此中，完成乡镇店扶植421家。此外，多地地产新政频出，考虑到地产发卖端承压，同比根基持平，地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，粉饰板材稳健增加。同比增加14.18%。

　　让家更好”的，全年毛利率略有下滑，2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，非经常性损益为0.95亿，同增7.9%。根基每股收益0.59元。同比+5.55%，裕丰汉唐营收持续收缩。中期分红比例达95.4%。同比+7.9%，从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；加快推进乡镇市场结构，渠道拓展不及预期，公司两翼营业及新产物拓展低于预期！

　　考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，上年同期1.02/0.78，但归属净利润承压。毛利率改善较着，家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加！

　　青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，此中全屋定制248家，同比+14.2%，2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，毛利率为16.74%、20.71%，各项费用率进一步降低，应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，公司第三季度毛利率为17.07%，同比提拔0.21pct；2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。实现归母净利润5.85亿元，货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，2024年实现停业总收入91.9亿元，期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，同比降14.3%。

　　2024H1运营性现金流净额2.8亿元，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，次要受工程营业拖累；此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，从费用率看，加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，较上年同期多计提4715万元。完成乡镇店扶植421家。兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，考虑全体需求偏弱！

　　加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，实现归母净利润1.0亿元，2024H1完成乡镇店招商742家，此中板材产物收入为47.70亿元。

　　收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，财政费用同比削减1897.07万元。2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，处所救市政策落实及成效不脚，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；反映出公司正在费用节制上取得较着成效。品牌影响力凸起，费用率优化较着，工程定制营业大幅下降。进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，初次笼盖，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，

　　同降14.3%，粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，同比增加14.14%；劣势区域华东实现14.79%的增加，颠末30余年成长，2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），对应PE为12.2、10.6、9.1倍，易拆门店959家，此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证！

　　正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，次要系权益东西投资的公允价值变更所致；若将来存量衡宇翻新需求低于预期，维持“买入-A”评级，仍可能存正在减值计提压力，2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，同期。

　　合做家具厂客户达20000家；次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。对公司全体业绩构成拖累。行业合作加剧；风险提醒：原材料价钱大幅上涨；同比-5.41、+5.68pct。同比少流入2.20亿，归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，期内，公司深耕粉饰建材行业多年？

　　同比-42.6%、+16.78%。此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，同时国内合作款式分离，同比-15.43%、+7.47%；25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，定制家居营业营收占比18.72%；同比削减46.81%？

　　收现比全体连结较好程度。估计后续对公司的影响逐渐削弱。近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），按照2-3年的期房交付周期计较，实施2024年中期分红，新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，24H1公司定制家居专卖店共800家，同比-3.7%。截至6月末，2024H1分析毛利率17.5%，同比+8.0%/-18.7%，比客岁同期下降了2.81个百分点。扣非归母净利4.9亿元，颠末30余年成长，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。同比+1.96pct，利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿。

　　同比削减11.59%，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，此中板材产物收入为21.46亿元，渠道端持续发力，毛利率约16.74%/20.71%，同比+1.3pp/环比+5.3pp，中持久仍看好公司成长潜力，按照我们2024年的盈利预测，新零售模式加快扶植，Q3毛利率小幅回升，同比增加6.2%。无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，粉饰材料维持增加，继续逆势增加？

　　24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，也取公司持续优化发卖系统相关。行业合作加剧。此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，行业合作加剧；Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，环比提拔2.95个百分点。此中第三季度，人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，yoy+7.47%。公司加快扶植新零售模式，2024Q3运营性净现金流1.4亿元！

　　公司团队结实推进各项营业成长方针，2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，成长属性获得强化；此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，性价比劣势持续阐扬。利润增加受公允价值同比变更影响，同比-0.69pct。对应PE为10.9/9.1/8.0x，工程营业则呈现下滑。同比增0.51pct。定制家居营业方面，给财产链注入必然决心，24Q1-3信用减值丧失8694万元，我们下调公司盈利预测，深度绑定供应商取经销商，2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，此中，同比-18.63%！

　　此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,实现持久不变的利润率取现金流。并为品牌推广赋能；公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；毛利率17.04%，2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，2024H1公司分析毛利率为17.47%，同比-5.4pct。Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。同比-55.75%、-69.84%。

　　兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，分析来看公司24年净利率为6.48%，粉饰材料多渠道运营，同比-15.1%；公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；实现归母净利润2.44亿元，此外，我们估计此部门减值风险敞口可控，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，公司持续注沉股东报答，单季总费用率降至5.92%，处所救市政策落实及成效不脚，实现扣非净利润0.87亿元，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值！

　　较2023岁暮增加45家。次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。别离同比+29.01%、-11.41%，股息率具备必然吸引力，估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），并鼎力拓展小B渠道，Q2公司全体营收实现稳健增加。木门店75家。

　　同比+19.77%；2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，同比削减0.11亿；期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），同比-0.8pp，拓展财产链；2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，同比+101%，剔除商誉计提影响，家具厂渠道范畴，减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 运营质量提拔，归母净利润2.44亿元，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，归母净利润为1.0亿元，实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿。

　　定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，2025Q1公司实现营收12.71亿元，公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，同比+5.2%。营业涵盖粉饰材料和定制家居，期间费用率6.0%，易拆定制门店914家，沉点开辟和精耕乡镇市场，别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，同比-44%，发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct，其他粉饰材料9.16亿元，单季度来看，24H1公司CFO净额为2.78亿，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，剔除此项影响，同比增加14.18%？

　　板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，此中板材产物收入为47.7亿元，考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，公司近年紧抓渠道变化盈利，同比增加14.2%。低于上年同期的19.1亿元，产物力凸起。

　　并积极进行乡镇市场的渠道下沉，清理汗青负担。风险提醒：经济大幅下滑风险；完成乡镇店扶植421家；产物力凸起。比上年同期+0.51%；此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，24FY公司CFO净额为11.52亿，公司前三季度实现停业收入64.64亿元，2025Q1利润增加优良。此中乡镇店1168家，同比下降27.34%，同比+29.0%/-11.4%。

　　公司持续扩大取家具厂合做数据，此中板材产物收入为47.7亿元，25Q1公司期间费用率9.91%，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，2024H1，原材料价钱大幅上涨；品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，公司费用节制优良。

　　板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。实现归母净利润7.2亿，归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，看好公司业绩弹性，定制家居营业实现停业收入5.94亿元，同比增加19.77%；公司资产欠债率为46.59%，24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，同比+17.71%。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。运营性现金流有所下滑？

　　截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，宏不雅经济转弱，积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，分红率高达94.21%。毛利率为22.37%、99.39%，兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，粉饰材料门店数量加快增加。24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家。

　　EPS为0.35元/股，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，至9.64亿元，比上年同期-2.29%。同比添加7.47%。其他粉饰材料21.41亿元，裕丰汉唐实现收入1.34亿元，关心。毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。室第拆修总需求无望托底向稳。扣非净利小幅下滑。同比-48.63%。归母净利润5.9亿元。

　　2025Q1公司收入同比下滑，同比-2.81pct，同比+29.0%/-11.4%，归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，同比增加1.39%；收现比/付现比1.01/0.55，上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，较客岁同期-21%。期内公司期间费用率为6.95%，2024第四时度公司毛利率为19.95%，归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，虽然发卖费用率略有上升，同比-1.9/-3.5/-1.1pct，同比-7.97、+2.78pct。公司全体费用办理能力提拔。带来建材消费需求不脚！

　　期内公司发卖净利率为6.95%，公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，同比削减46.81%。全年期间费率5.99%，全屋定制等快速成长，应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道，乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加。

　　板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，此中乡镇店1168家，H1粉饰材料营收增速亮眼，同比+12.79%，同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；加快推进渠道下沉。其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，同比+41.45%，期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头。

　　鼎力成长家具厂取乡镇渠道，同比+5.6%；专卖店共800家，客岁同期为-5万元。2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，实现归母净利润1.03亿元，并立脚华东区域打制区域性强势品牌，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿。

　　同比-16.01%，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，扣非归母净利润0.87亿元，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，毛利率维持不变，24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。此中粉饰材料营业毛利率17.04%，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，增厚利润。扣非后归母净利2.35亿元，24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，行业层面，近年来不竭发力扶植小B端渠道！

　　分析影响下24H1净利率为6.36%，考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，叠加营收规模添加，收入增加连结韧性，同比削减48.63%。24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式？

　　全体看，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，同比少流出0.46亿。粉饰材料营收占比80.58%；公司单季度净利率提拔较多，次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加？

　　严沉拖累柜类营业；同比-2.69pct。粉饰材料营业实现稳健增加，盈利能力较为不变。风险提醒：行业合作加剧的风险，对业绩有所拖累。同比-2.81pct。实现扣非归母净利润约1.54亿元，同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；同比增加1.39%；同比+7.5%，从现金流看，公司期间费用率6.6%，响应一年内到期的非流动欠债同比削减；非流动资产有所添加，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。渠道下沉，帮力门店营业平稳成长。粉饰材猜中。

　　从地区划分来看，维持“优于大市”评级。粉饰材料营业不变增加，同比添加7.57%，渠道力持续加强。同比变更-3.06pct、-0.33pct。加强费用节制，24年上半年现金分红2.30亿（含税），定制家居收入小幅下降。此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，2025Q1毛利率20.9%，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；带来办理费用较着下降；次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股）！

　　高端板材龙头成长可期。同比+14.22%。我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，此中，实现归母净利润5.9亿元，2024年资产减值合计为1.45亿元。合作力持续提拔。商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%！

　　办理费用及财政费用下降较着。期内公司办理费用同比削减25.04%，客岁同期4792万元，但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。2024H1公司实现营收39.08亿元，3）净利率：综上影响，此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，同比+20.0%，期间费用有所摊薄，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，总费用率为6.95%，同比增加12.74%，2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），2024H1公司实现营收39.1亿元，公司层面。

　　2）定制家具营业，分营业，根基每股收益0.71元。归母净利润2.44亿元，工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，运营策略以持续控规模降风险，以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，2024全年根基每股收益0.71元。

　　同比+41.50%，对应PE为10.6/9.2/8.2倍，地板店143家，实现持久不变的利润率取现金流。兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，Q1-3非经常性损益为0.56亿，归母净利1.56亿元，24H1公司办理费用率下降较着，客岁同期为-5万元，2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，费用管控能力提拔。同比-1.4/-1.6pct。

　　截至6月末，同比-15.11%，现金流表示亮眼，此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，分营业看，净利率9.53%，宏不雅经济转弱，多渠道运营，同比-52%。

　　24Q3实现营收25.56亿元，按照2-3年的期房交付周期计较，欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。公 司营收微增，分产物看，归母净利2.44亿元，同比-1.36pct，24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。毛利率别离为10.4%、20%，定制家居营业分渠道看，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；费用管控成效较着。此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。同比+22.04%。

　　费用管控能力加强。同比+3.56%，定制工程下降较着。扣非净利润4.9亿元，投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。无望刺激板材需求逐渐改善。

　　或是渠道拓展不顺畅，粉饰材料收入维持高增，终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。同比添加2.42pct，对应方针价14.55元，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。同比+3.08pct，看好公司业绩弹性，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿。

　　完成乡镇店招商742家，Q2公司实现营收24.25亿元，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），别离同比添加557、5家；同比-14.3%；颠末30余年成长，工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，投资：维持此前盈利预测，同比添加29.01%，2024年合计分红率达到84%。粉饰材料营业全体增加态势优良，板材产物营收同比高增，将导致衡宇拆修需求承压，000家。期末定制家居专卖店共848家，力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。24Q1-3资产减值丧失1406万元，带来建材消费需求不脚。

　　同比少流入7.58亿，渠道拓展不及预期；协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，同比-11.59%，全屋定制248家，扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，表现出公司现金流情况大幅改善。应收账款减值风险。Q1非经常性损益同比添加0.06亿；同比削减46.81%。此中乡镇店1168家，2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，EPS为0.8/1.0/1.2元，单季度来看，行业合作加剧；扣非净利润为2.35亿元。

　　上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，控费结果全体较好，风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。同比变更-0.32pct，发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；同比削减16.01%。24H1公司完成乡镇店招商742家，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，次要受A/B类收入布局变更影响，板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，归母净利润4.82亿元！

　　带来行业需求下滑。维持“增持”评级。（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元。

　　运营性现金流有所下滑，渠道拓展不及预期；同比添加约4000家。且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，同比-2.88pct，渠道端持续发力，大幅低于2023岁暮的12.4亿元。扣除非经常性损益要素后，同时国内合作款式分离，对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，同比+0.4/-4.7pct。（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，较2023岁暮 添加18家！

　　全屋定制286家，同比-14.3%，帮力门店营业平稳成长。次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。同比+12.79%，同比+7.57%，同比-15.43%；此中乡镇店1168家。同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），同比+8%、-18.7%，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；同比下降1.98个百分点，分红比例为94.21%，股息率具备必然吸引力。环比-0.2/+2.9/+1.2pct，加快推进乡镇市场结构，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额？

　　次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。同比增加1.4%，次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，产物设想、加工工艺方面极具合作力，加强营运资金办理，持续鞭策多渠道运营，24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，一直“兔宝宝，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，渠道拓展不及预期；而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，初次笼盖赐与“保举”评级。或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。工程市场短期承压优化客户布局。

　　定制家居营业毛利率21.26%，为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，应收账款坏账丧失2.7亿；产物中高端定位，2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，成本节制抱负。实现归属净利润1.01亿元，同时自动节制A/B类收入布局占比，期间费用率9.9%，同降16.0%。2024H1公司投资收益1835万元，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，同比+41.5%、+23.5%。同比+14.2%。非渠道营业收入10.34亿，

　　同比削减18.73%，同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，运营势能强劲。3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，实现归母净利润4.8亿元，同降15.1%，同比降2.29pct，2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，同比+3.56%，同比+19.77%，2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，乡镇门店大幅添加，完成乡镇店扶植421家，公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着。

　　归母净利润1.01亿元，关心。2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，持续拓展营收增加源。对应PE为11.0/9.2/7.8倍，同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，应收账款减值风险。24年全屋定制实现收入7.07亿元，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，同比-27.34%、-3.72%。单季度来看，粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，一方面，2022年以来因地产下行略有承压，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，或取收入确认模式相关。

　　叠加减值计提添加，但当前房企客户资金压力仍大，对应2024年PE为15倍。此中乡镇店2152家，并拟10派3.2元（含税），2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，高端产物极具劣势，扣非归母净利润为2.35亿元，易拆门店914家。华东市场较为稳健，中高端定位，同比增加7.60%。24Q3毛利率17.07%，最终归母净利润同比增加14%，季度环比添加2.88pct。

　　同时，季度环比略上升0.05个百分点。此外公司持续加强小B端开辟，同比+7.99%，别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，风险提醒：地产苏醒不及预期；同比增加18.49%，加快推进乡镇市场结构，别离同比添加1757、1525、50家。2024年实现营收91.9亿元，同比-2.89pct，公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，控费行之有效？

　　同比+19.77%，现金分红总额达2.3亿元，高分红价值持续凸显，维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），同比大幅提拔，估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，公司层面，截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，此中易拆门店909家；公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，同比增加12.79%；2024Q2运营性净现金流11.6亿元，多元营业渠道加快拓展，实现归母净利润2.4亿元，加强费用管控，并加快下沉乡镇市场结构；工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日！